两年半后，生猪期货市场的应用策略逐渐成熟

，2023年10月24日（记者 家宁）自生猪期货于2021年上市以来，企业对于这一金融工具的应用逐渐趋于成熟。在坚守套保本质的前提下，内部交易策略日益完善。据新华财经调查，生猪期货的上市对企业抵御“猪周期”等外部风险发挥着重要作用，国内养殖主体通过衍生品工具锁定收益，实现平稳经营。

不同策略，同样的目标

牧原食品股份有限公司董事会秘书秦军透露，公司的生猪期货交易以主力合约为主，采取滚动套期保值策略。“考虑到远期合约相对流动性较低，持仓量少，大量建仓的难度较大，采用这种策略能够更好满足套期保值的需要。”秦军表示。

“套保策略的制定首要是确定头寸方向，其次是数量和时间。”牧原食品股份有限公司生猪期货负责人刘俊峰表示，总结下来，公司将基于产量、出栏规划等情况，对市场价格及企业内部成本做综合核算以确定头寸方向，数量也会根据企业阶段性的现货销售计划有所调整。

中粮家佳康食品有限公司副总经理李芳芳介绍了不同的策略，根据生产出栏计划，家佳康通过行情研究与市场判断，评估各个合约套保的可行性，从远月开始参与建仓，时间来到近月后再根据当下行情判断是否平仓。

企业一般在每年初时，根据生猪现货养殖情况计算出相应的成本线，然后再针对生猪各个期货合约制定好套保策略，确定不同成本线可以套保的数量，之后只要市场行情触及这一策略，他们就会坚定执行。

李芳芳表示，由于企业涉及多个品种，也会进行一些交易层面的探索和创新，如养殖与饲料端的交易联动。目前，生猪期货和饲料端的期货品种仍相对独立，关联性不强。她提出，未来生猪的期货交易或可探索新的模式，比如公司在玉米和豆粕的基差合同逐渐增多，但生猪多为竞价模式销售，以后发展基差定价新销售模式的空间很大。

重要的是，受访企业都明确强调企业的套保并非投机，而是在现货基础上的风险规避。他们强调，期货价格波动较大时，坚守策略及套保初衷非常重要。

“套保一定会考虑现货销售的头寸，不可能出现超套的情况。” “如果从套保角度来讲，交易时点等是技术问题，根本还是要回归初衷，始终守住套保的初衷。”因此，企业内部的考核不以交易“利润”作为考核标准，多以最终套保执行情况，或期现整体情况作为最终评判依据。

更从容地应对价格波动

生猪产业一直面临着“猪周期”价格波动风险，如何有效管理这一风险一直是养殖行业的难题。

然而，业内人士指出，近年来，现货产业或正在弱化“周期”的说法。

“可以看到的是，以往猪周期能够呈现出一定的规律性，为行业提供指导。但近两年来，猪价总体的运行特征较之前确实出现了新的变化，业内也难以就两年内的行情做出规律性总结。”秦军说。

新希望六和股份有限公司证券事务代表白旭波认为，总体上中短期内猪价的上行和下行、整体行情的低位、高位是较为稳定的。相较之前，猪周期可能被“拉长”。

除较大规模的养殖企业外，中小养殖户也有此类感觉。“早几年猪周期还比较明显，但近两年猪周期也不是很明显了。比如今年7月份突然的上涨行情，大家就都没有料到。”河南省漯河爱猪人农牧发展有限公司负责人詹国志说。

李芳芳认为，生猪期货的套期保值与价格发现功能正使企业更加从容地面对“猪周期”。

同时，随着生猪养殖行业的集中度进一步提升，企业抗风险、融资能力增强，市场调控产能的速度正逐渐变慢，周期被进一步拉长，而此时期货在其中能起到的作用更大。“生猪养殖行业较为不错的ROE能够吸引资金入场，在周期较长的阶段中，一定程度上有助于实体企业发展。”李芳芳说。

期货助力产业更加平稳有序

长期以来，生猪产业缺乏有效的价格引导和价格波动应对工具。生猪期货的上市在一定程度上弥补了这一产业链空白，生猪期货、“保险+期货”、场外期权等金融工具为生猪产业提供更加高效的风险管理工具，帮助生猪养殖实现稳健经营。

中粮集团行业资深总经理，中粮家佳康食品有限公司董事长、总经理江国金表示，生猪期货最大的意义在于避免企业陷入深度亏损。通过期货套保，使亏损和盈利更加平抑，规模和营收更加可控，以抵御“猪周期”或其他外部风险。

“通过‘保险+期货’对猪场的猪做好价格保障，养殖利润基本能够锁定，我们就更加关注到养殖质量的问题，包括生产管理、成本管控等，只要不出大问题就能保障好养殖收益。”詹国志说。

格林大华期货分析师张晓君指出，针对处于养殖亏损状态的企业，利用生猪期货进行卖出套期保值提前锁定销售价格，锁定养殖利润，规避现货价格下跌风险，有利于企业稳定生产经营。

“对于生猪期货来说，随着生猪期货交易限额的不断扩大，新资金进来后的确需要市场经历短期的适应过程。但当市场中的资金变量变成常量时，期货实际为产业进一步注入了流动性和稳定性。”刘俊峰表示，期货与实业是相互促进的过程，资本的进入在一定程度上打破了原来产业销售模式、业务参与结构等方面，但市场更加活跃和“复杂”也在推动价格机制的变化，促进期货市场朝着更加稳定和健康的方向运转。

而受访者们也具有一个共识，产业内都很好地使用流动性好的金融工具进行风险管理，能够促进产业变得更有序。

此外，生猪期货的价格发现功能也为养殖规划提供指引。养殖方可以参考远期期货价格调整生产节奏，在一定程度上指导生产平稳运行。江国金也指出，价格发现应该是参与期货的投资人，包括产业客户对市场价值发现的汇集。市场信息对产业客户起到指引作用，但企业仍必须结合自己的实际情况进行调整。